Thành viên và Ứng viên phải đối xử công bằng và khách quan với tất cả các khách hàng khi cung cấp phân tích đầu tư, đưa ra khuyến nghị đầu tư, hành động đầu tư, hoặc tham gia các hoạt động chuyên môn khác.
Hoạch định theo Tiêu chuẩn III-B
Tiêu chuẩn về giao dịch công bằng đáp ứng khuynh hướng thể hiện sự thiên vị quá mức đối với khách hàng lớn nhất và có lợi nhất. Ngoài ra, tiêu chuẩn này (cũng như tiêu đề tiếp theo trong danh sách về Ưu tiên Giao dịch) nêu bật sự cám dỗ để đặt lợi ích cá nhân trước sự quan tâm của khách hàng. Một trong những mục tiêu đã nêu của Viện CFA là xây dựng và duy trì sự tin tưởng của công chúng. Khách hàng thuê một cố vấn đầu tư có quyền tin rằng cố vấn của họ sẽ không phân biệt đối xử với họ, đơn giản bởi vì họ đại diện cho một tài khoản nhỏ hơn hoặc một mối quan hệ ít được thiết lập.
Trong khi khách hàng lớn nhất và quan trọng nhất có thể sẽ nhận được nhiều sự quan tâm hơn (có lẽ họ sẽ nhận được nhiều áo sơ mi có logo của công ty hoặc chơi các vòng golf bổ sung), Tiêu chuẩn này tập trung vào vấn đề quan trọng nhất: sự phổ biến thực tế của những thay đổi trong triển vọng đầu tư và thực tế kinh doanh chứng khoán. Khi thay đổi danh mục đầu tư được thực hiện, phải xây dựng các quy trình để đảm bảo rằng mọi khách hàng lớn và nhỏ đều được đối xử công bằng.
Tiêu chuẩn không yêu cầu tất cả các khách hàng được đối xử công bằng. Hãy nhớ rằng có một sự khác biệt. Nếu tổng bình đẳng là tiêu chuẩn, nó có ý nghĩa logic có nghĩa là bất kỳ thay đổi đầu tư (nói từ mua để bán) phải được tiết lộ đồng thời. Đối với người quản lý có hàng ngàn tài khoản, có những giới hạn thực tế để thực hiện việc này. Mặt khác, với khả năng đồng thời tiếp cận một nhóm lớn qua email số lượng lớn, những gì trước đây được xem là không thực tế cuối cùng có thể là có thể. Hiện tại, vẫn còn một hạn chế đối với các thông báo dựa trên email: một số người vẫn không sử dụng email.
Tiêu chuẩn III-B đề cập đến vấn đề công bằng với (1) việc phổ biến các khuyến nghị của nhà phân tích (đặc biệt khi họ thay đổi) và (2) giao dịch thực tế về những khuyến nghị đó.
1. Những thay đổi trong Khuyến nghị - Phần đầu tiên này dành riêng cho những người trong chức năng nghiên cứu của bất kỳ tổ chức dịch vụ tài chính nào quản lý danh mục đầu tư và / hoặc đưa ra khuyến nghị đầu tư cho khách hàng. Nó định nghĩa một "khuyến nghị đầu tư" như là một ý kiến để mua, giữ hoặc bán một chứng khoán, và nó nhận ra rằng có một khoảng thời gian giữa quyết định ban đầu để thay đổi và nhận thức của công chúng về sự thay đổi đó. Trong thời gian này, sự thay đổi đó được coi là thông tin không công khai.
Tiêu chuẩn II-A thảo luận mức độ nghiêm túc của việc sử dụng các thông tin không công bố trọng yếu cho lợi ích cá nhân. Theo các mục đích của Tiêu chuẩn này, điều quan trọng là đánh giá cao ý kiến đó là quan trọng (kiến thức về sự thay đổi sẽ thúc đẩy hành động đầu tư) và không công khai (vẫn chưa được trao đổi); do đó, phải cẩn trọng để (a) giữ thông tin không công khai, cho đến khi (b) một hệ thống công bằng để phổ biến thông tin được sử dụng.
Các phương pháp tiềm ẩn để phân phối thông tin ngoài công khai bao gồm:
- Báo cáo nghiên cứu chi tiết
- Bản tóm lược ngắn gọn về những gì đang được thực hiện, với một bản tóm tắt lý do thay đổi
- Thêm hoặc xóa từ một danh sách được đề nghị, với những lời giải thích bổ sung làm nổi bật những gì chính xác đã được thêm vào hoặc đưa ra
- Truyền thông miệng
2. Hoạt động Đầu tư - Phần thứ hai này hướng đến các nhà quản lý danh mục đầu tư và thương nhân sẽ thực hiện bất kỳ thay đổi nào. Khởi tạo một đơn hàng lớn để mua hoặc bán một cổ phiếu có thể có khả năng tác động đến giá trị thị trường; do đó, phải có các thủ tục tại chỗ để đảm bảo rằng giá trả cho mua (hoặc giá nhận được khi bán) không phân biệt đối xử với bất kỳ nhóm tài khoản nào. Nói cách khác, làm thế nào sẽ ngăn chặn giao dịch - một lượng lớn cổ phần được mua và bán - được phân bổ? Một quá trình dựa trên hoàn cảnh của từng công ty, nhưng quá trình này phải được (a) công bằng và (b) được tiết lộ rõ ràng, để cho khách hàng có cơ hội đưa ra quyết định.
Sự công bằng với việc chào bán lần đầu ra công chúng
Cơ hội tham gia vào đợt chào bán lần đầu ra công chúng, hoặc IPO, được chú ý nhiều nhất liên quan đến tiêu chuẩn này, vì đó là quá trình mà tiêu chuẩn công bằng có thể nhận được thử nghiệm lớn nhất. Làm thế nào một nhà môi giới hoặc cố vấn tiến hành với một vấn đề nóng (một IPO mà thương mại tại một phí bảo hiểm trong thị trường thứ cấp, do sự mất cân bằng nhu cầu về vấn đề) là đặc biệt quan trọng, bởi vì với vấn đề nóng các nhà môi giới về cơ bản là giao cho người nhận lợi nhuận tự động. Sự cám dỗ là đem lại lợi nhuận dễ dàng cho những khách hàng quan trọng nhất - những người cung cấp cho công ty doanh thu nhiều nhất. Tuy nhiên, tiêu chuẩn về sự công bằng và lòng trung thành đối với khách hàng yêu cầu phân phối IPO để thực hiện phân phối công bằng các chứng khoán này.
Trong kỳ thi, hãy chuẩn bị cho các câu hỏi khi xem xét các trường hợp trong đó IPO bị hủy đăng ký. Điều này có nghĩa là đã có nhiều cổ phiếu hơn yêu cầu của người môi giới. Nếu tình huống này xảy ra, hãy biết thuật ngữ "pro rata". Thuật ngữ này là một cụm từ Latin có nghĩa là "tỷ lệ". Với một đợt IPO quá mức, một nhà môi giới sẽ phân bổ cổ phần theo tỷ lệ phân bổ hợp lý. Cũng cần lưu ý rằng thành viên CFA có nghĩa vụ bỏ cổ phiếu để sử dụng cá nhân (hoặc sử dụng gia đình trực tiếp) để duy trì một tiêu chuẩn để đặt lợi ích của khách hàng trước tiên.
Áp dụng Tiêu chuẩn III-B
Các nghiên cứu điển hình kiểm định Tiêu chuẩn này có xu hướng đưa các nhà phân tích vào tình huống mà họ bị cám dỗ để thể hiện sự thiên vị đối với một nhóm người khác. Để xác định hành động đúng đắn, hãy hỏi liệu hành động của cá nhân dưới bất kỳ hình thức nào có phân biệt đối xử với bất kỳ tập hợp con nào của cơ sở khách hàng của công ty. Một số tình huống phổ biến hơn để dự đoán trong một câu hỏi của kỳ thi CFA về kiểm tra Tiêu chuẩn này được mô tả dưới đây.
1. Xem trước nội dung của một báo cáo nghiên cứu chưa công bố - Một nhà phân tích ngành công nghiệp rất vui mừng về một công ty chưa được công nhận trong ngành của mình, và bà đang trong quá trình chuẩn bị một bản báo cáo để mua cổ phiếu.Hiện tại báo cáo đang được kiểm tra thực tế và là thông tin không công khai, nhưng nó sẽ được gửi đến tất cả các khách hàng sau quá trình kiểm tra sự thật. Một khách hàng quan trọng gọi điện và hỏi nhà phân tích những gì cô ấy hiện đang nghiên cứu. Trong trường hợp này, nếu cô trả lời thành thật, đó là vi phạm Tiêu chuẩn III-B, với điều kiện là công ty có một quy trình công bằng và xác định để phân phối khuyến nghị mua mới. Cô ấy chỉ đơn giản cần phải nói với khách hàng rằng một báo cáo nghiên cứu mới đang chờ xuất bản và sẽ sớm được phân phối và cô ấy sẽ vui lòng thảo luận về điều này khi khách hàng nhận được.
2. Không có thời gian để chuẩn bị báo cáo - Một nhà phân tích ngành khác có đánh giá mua một công ty thiết bị y tế đặc biệt và ông được coi là một chuyên gia về Wall Street hàng đầu về ngành nói chung và công ty này nói riêng. Nghiên cứu ban đầu của ông đã được chi tiết nghiêm ngặt, khoảng 50 trang dài và sản phẩm của hai tháng chuẩn bị. Mỗi tháng, công ty của ông xuất bản một danh sách đề nghị (nơi mà cổ phiếu này đã được liệt kê trong năm qua), tiếp theo là các bình luận của công ty. Một vài ngày trước khi danh sách được công bố, anh ta biết rằng một trong những sản phẩm chính trong đường ống chờ phê duyệt của FDA sẽ bị trì hoãn vô thời hạn, khiến nhà phân tích đặt câu hỏi về trường hợp cơ bản của mình. Ông chuyển sang đề xuất giữ lại nhưng kết luận ông không có đủ thời gian để chuẩn bị một báo cáo phù hợp với các tiêu chuẩn nghiên cứu nghiêm ngặt của mình, vì vậy ông từ chối nhận xét bổ sung và yêu cầu bản tóm tắt của ông bị loại khỏi ấn phẩm. Trong một cuộc gọi hội nghị với một nhà quản lý quỹ tương hỗ là chủ sở hữu lớn nhất của cổ phiếu, ông chỉ ra rằng ông không còn đề xuất nó vì sự thay đổi về các nguyên tắc cơ bản, nhưng ông sẽ cần thời gian để đưa báo cáo lại với nhau. Người quản lý quỹ bán ngay lập tức toàn bộ vị trí của mình.
Hành vi này có vi phạm không? Nhà phân tích này vi phạm Tiêu chuẩn III-B, đối xử công bằng. Theo Tiêu chuẩn, ông ta cần phải công nhận ý kiến của ông ta là thông tin quan trọng, và nếu ông ta thay đổi, ông ta cần bao gồm ít nhất một bản tóm tắt nêu rõ các lý do trong ấn bản hàng tháng của công ty. Anh ta có thể theo kịp với sự nghiêm khắc mà anh ta cho là cần thiết. Đối với người quản lý quỹ tương hỗ, cô ấy vi phạm Tiêu chuẩn V-A, Hợp lý Cơ sở, khi cô ấy đang kinh doanh ra khỏi cổ phiếu mà không biết lý do chi tiết. Để tránh vi phạm, cô ấy cần phải đợi cho bản báo cáo được phổ biến.
3. Chuẩn bị cho nhu cầu cuối cùng - Hãy xem xét trường hợp môi giới sắp xuất bản khuyến nghị mua thương hiệu mới. Thương nhân đầu tư cho môi giới này biết về tin tức và mua một khối lượng lớn các cổ phần trên thị trường mở một tuần trước khi công bố, dự đoán rằng sẽ có nhu cầu lớn cho cổ phiếu của công ty này trong số các khách hàng của công ty. Công ty được khuyến nghị là một cổ phiếu vốn hóa nhỏ được giao dịch nhỏ, vì vậy có thể có vấn đề thanh khoản nếu thương nhân không hành động. Theo chính sách công ty, các nhà quản lý danh mục đầu tư sẽ phân bổ trung bình cổ phiếu theo tỷ lệ và cho tất cả mọi người cùng một mức giá chính xác.Tuy nhiên, trường hợp này là một sự vi phạm rõ ràng của Tiêu chuẩn III-B. Hơn nữa, đó là một ví dụ về các loại thủ thuật hiển thị trong kỳ thi CFA; có một dấu hiệu cho thấy rằng việc phân bổ theo tỷ lệ đã được sử dụng để người kiểm tra thấy một thủ tục phân bổ hợp lý đang được thực hiện, có thể che khuất thực tế là bản thân thương mại là phi đạo đức. Trên thực tế, môi giới phải tuân thủ các chính sách nghiêm ngặt về phổ biến khuyến nghị mới của nó và sẽ không bao giờ được phép kinh doanh trước một báo cáo nghiên cứu. Thương mại như vậy không chỉ là một vi phạm tiêu chuẩn của Viện CFA; thực tế là nó đã xảy ra khi nó xảy ra có thể sẽ thu hút sự chú ý của SEC.
4. Phân phối IPO - Người quản lý danh mục đầu tư thỉnh thoảng sẽ nhận được sự tiếp cận hạn chế đối với các hoạt động bảo lãnh phát hành IPO của công ty. Số cổ phần thay đổi tùy thuộc vào nhu cầu bên ngoài của vấn đề, nhưng các khoản phân bổ IPO này thường không đáng kể so với các tài khoản được quản lý. Nó không bao giờ đủ cổ phần để thực hiện một phân bổ theo tỷ lệ theo tỷ lệ đáng giá trị, vì nó sẽ kết thúc như là một vị trí không đáng kể trong tất cả các danh mục đầu tư. Do đó, người quản lý này chỉ đơn giản là vứt bỏ những cổ phiếu này bất cứ khi nào họ nhận được chúng bằng cách phân bổ chúng cho khách hàng lớn nhất của mình. Thật không may, bằng cách phân bổ theo cách này, cô ấy vi phạm Tiêu chuẩn III-B, vì cô ấy có hệ thống ưa thích danh mục đầu tư lớn nhất (ví dụ: các tài khoản nhỏ hơn không bao giờ có cơ hội). Do một quy trình thủ tục theo tỷ lệ phần trăm không phải lúc nào cũng thực tế, cách tốt nhất để tuân thủ Tiêu chuẩn sẽ chọn ngẫu nhiên những người tham gia IPO từ toàn bộ danh sách khách hàng và thiết lập một chu kỳ mà mọi người phải tham gia một lần trước khi được chọn lại.
5. Thông báo qua Email - Một người quản lý và CFA muốn điều trị khách hàng của mình một cách công bằng và cũng tuân thủ các Tiêu chuẩn về Quy trình Ứng xử Chuyên nghiệp. Anh ta chuẩn bị một thông báo email hàng loạt về một khuyến nghị mua mới do công ty môi giới dịch vụ đầy đủ của ông ta xuất bản. Hai ngày sau email, ông đặt một khối thương mại cho các tài khoản tùy ý và cho những tài khoản không tùy tiện thông báo cho ông ta quan tâm. Quá trình này vi phạm nguyên tắc công bằng mà Tiêu chuẩn III-B yêu cầu? Trong khi giao tiếp tốt với tất cả mọi người qua email và tin tưởng rằng mọi người đều đọc email của họ, thực tế là một số người không có quyền truy cập email. Do đó, phổ biến một khuyến nghị theo cách này phân biệt đối xử với khách hàng không phải là email và vi phạm Tiêu chuẩn về giao dịch công bằng. Để tuân thủ, người quản lý trước tiên cần phải 'ốc bận' khuyến nghị tới danh sách khách hàng đầy đủ.
Cách thực hiện
Bất kỳ chương trình tuân thủ cụ thể nào sẽ là một chức năng của các yếu tố độc nhất có trong công ty đó, chẳng hạn như quy mô và phạm vi hoạt động của nó. Tuy nhiên, tất cả các thủ tục sẽ chia sẻ các học thuyết phổ biến của sự công bằng và phát triển các quy trình để tránh sự kỳ thị có hệ thống của một nhóm khách hàng ủng hộ người khác.
Sổ tay đưa ra nhiều gợi ý đáng giá để phát triển một chương trình tuân thủ tuân thủ mục đích của Tiêu chuẩn này:
- Có một quy trình dựa trên thời gian đóng dấu.
- Giao dịch khối được nhận cùng một mức giá và hoa hồng thực hiện.
- Các khối thực hiện một phần sẽ được phân bổ theo tỷ lệ.